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“高溢价“A吃A”,广东宏大拟控股雪峰科技 解读竞争背后的战略动机

来源: 国际金融报 编辑: 饮霜 时间:2024-07-04 05:46:28 浏览量:5

一笔高溢价“A吃A”交易,让两家民爆行业翘楚股价呈现两极分化。

7月3日,雪峰科技股价开盘涨停,广东宏大股价却高开低走。截至当日收盘,雪峰科技每股报6.82元,涨幅10%,总市值73.09亿元;广东宏大每股报20元,跌幅2.25%,总市值151.93亿元。

为何高溢价收购只为21%控股权?

消息面上,7月2日晚间,广东宏大、雪峰科技同步公告称,广东宏大拟受让雪峰科技控股股东新疆农牧投持有的21%的股份,股权转让价格为9.8元/股,总转让价款为22.06亿元。雪峰科技股票于7月3日复牌,此前最新收盘价为6.2元/股。

为何溢价如此高?

本次交易预计构成重大资产重组。股权转让完成后,雪峰科技控股股东将变更为广东宏大,实际控制人将由新疆国资委变更为广东省环保集团有限公司,后者由广东省人民政府控制。

超20亿元受让款从何而来?

那么,超20亿元受让款从何而来?广东宏大称,公司将通过自有资金和自筹资金进行支付。但从财报数据来看,公司流动资金并不充裕。截至今年一季度,公司账面货币资金为25.26亿元,短期借款为5.37亿元,一年内到期的非流动负债为3.78亿元。

在广东宏大看来,本次交易符合公司战略,有利于扩大和巩固公司在新疆的战略布局,有助于提高公司资产质量和盈利能力,增强持续经营能力。

公开资料显示,广东宏大成立于2003年,于2012年登陆深交所主板。作为全国工业炸药龙头,公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业务领域,为客户提供民用爆破器材产品(含现场混装)、矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务。

2022年,广东宏大曾表示,因民爆行业具有区域化和牌照性特征,公司未来将围绕富矿带地区进行产能整合及布局,进一步扩大市场份额。随后,广东宏大多次向新疆调入混装产能。2023年,广东宏大新疆地区营收增长显著,较2022年同比增长176.81%。

本次交易完成后,新疆农牧投与广东宏大还将依据相关监管机构要求及行业政策,支持广东宏大从疆外转移民爆产能入疆,建设混装地面生产线。

民爆业务整合成为大趋势

不过,二级市场对此并不看好。记者在互动平台注意到,不少投资者向广东宏大抛出质疑声,他们认为这是一笔“赔本买卖”。7月3日,广东宏大盘中股价一度跌逾6%。

广东宏大顶着高溢价也要拿下控股权,那么,雪峰科技这一标的资产价值究竟成色几何?

公开资料显示,雪峰科技成立于1984年,于2015年在上交所上市。该公司以“民爆 能化”双主业协同发展。从民爆业务来看,公司目前已拥有工业炸药产能11.75万吨/年,电子雷管产能1890万发/年,去年炸药产销量为100%。公司2023年生产总值在国内民爆行业排名第12位,爆破服务收入排名第4位,工业炸药产量排名第11位。

值得注意的是,广东宏大与雪峰科技均由省级国资控制,本次交易或是顺应民爆行业整合趋势。工业和信息化部《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出,深化以推动重组整合、去产能、补短板为重点的供给侧结构性改革为基本原则,推动行业产业集中度持续提高,企业数量进一步减少,形成3至5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业(集团)。

据中国爆破行业协会统计,2023年,全国民爆行业生产总值437亿元,同比增长11%;主营业务收入实现500亿元,同比增长14%。该年度,民爆企业重组整合稳步推进,超过20家民爆企业进行了并购、重组或签署战略合作协议,产业集中度不断提升。

另从业绩面来看,雪峰科技近五年整体表现可观,但今年一季度出现营收、净利润双降的情况。报告期内,该公司实现营业收入11.8亿元,同比下滑35.29%;归母净利润1.25亿元,同比下滑45.33%。该公司将业绩变动归因于主要产品及服务收入下降,尤其是公司主要化工产品、液化天然气(LNG)的盈利能力较上年同期有所下降。

据了解,一季度是民爆行业淡季,民爆业务下游需求量不大,能化业务持续乏力才是雪峰科技业绩下滑的主因。2023年年报显示,除民爆产品、爆破服务营收持续增长外,雪峰科技LNG、化工产品等其他产品营收均呈现不同程度下滑。其中,LNG业务受终端消费价格走低的影响,销售收入较上年同期减少2.19亿元,毛利率下降32.46%;化工产品受原料气价格上涨及市场因素影响,销售价格较上年相比继续下行,毛利较上期减少14.15%。

有业内人士指出,对雪峰科技来说,“卖身”民爆行业龙头,或许是其发挥优势民爆业务,剥离弱势能化业务的好时机。

记者:程梓欣

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