6月降息预期落空？ 美联储降息开启还需要什么条件？

美东时间6月12日，美联储在FOMC会议后维持了利率不变的决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%—5.5%的水平，并维持此前的缩表规模。随着2024年过半，早前对于美联储降息的预期已经多次落空，市场对年内多次降息的预期逐步走弱，而有关降息开启的时间点，也早已挪至四季度。

降息预期与美国通胀数据

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通胀重现下行趋势

先从决定降息预期的关键要素：美国通胀预期说起。2024年至今，美国通胀数据的波动是影响美联储降息预期的最核心要素。2023年10月以来，美国的核心CPI进入了平台期，较高的通胀粘性使得事先决定的通胀目标一直达不到预期。截至本次议息会议结束后，美联储官员对2024年联邦基金利率的预期已经缩减至5.1%，即2024年仅含有一次25BP降息的幅度。

通胀的粘性表现在5月是得到了好转的。2024年5月，美国整体CPI环比读数为0%，前值为0.3%，同比读数为3.3%，前值为3.4%；核心CPI环比读数为0.2%，前值为0.3%，同比读数为3.4%，前值为3.6%。5月美国PPI同比增速为2.2%，较4月回落0.1个百分点，不及市场预期的2.5%。

具体拆分来看，美国通胀数据的缓解，主要是由于能源端的价格回调以及核心商品端的数据向好所致。能源方面，5月能源CPI环比由1.1%降至-2%，能源商品环比由2.7%降至-3.5%，汽油项环比-3.6%，燃油项环比-0.4%。能源数据一直以来以波动剧烈而著称，且6-8月是美国传统的燃油需求旺季，或对原油需求产生支撑。

核心商品部分，环比读数为0%，同比读数则为-1.7%，显示其对通胀降温的作用性。被认为粘性最强、与工资涨幅绑定最密切的医疗服务环比涨幅下降0.11个百分点至0.34%，在一定程度上证明了美国的通胀预期回落是有效的。

开启降息需信心修复

5月美国CPI与PPI同比增速均有所回落，通胀缓解的趋势让市场对年内执行降息有了一定的信心，但这一信心在6月的FOMC会议后有所下降。整体来看，6月的FOMC议息会议是“偏鹰”的一类，其发言与市场反响来说均是如此。

对于近期的通胀数据走势，鲍威尔整体上是表示肯定的，其对于去通胀的观点从“缺乏进展”改为“取得进一步进展”。但同时，鲍威尔开始强调双侧风险另一头，即过度紧缩冲击就业。6月议息会议结束后，CME期货对美联储降息还是有了明显的改善。市场预期美联储大概率降息时点由上一周的11月提前至9月，年内预期降息次数由上周1次增加至2次，全年降息幅度为50BP。

欧美降息节奏错位

对于美联储而言，降息将是2024年度最值得关注的事项之一，但从全球视角来看，美联储降息的信号作用却在随着时间的推移而慢慢减弱。这种迹象随着日前欧盟区的提前降息操作而得到了验证。

而欧洲先美国一步进行降息举措，某种程度上也反映了美欧之间的步调不再“同心同德”。跳脱出产业，仅看利率影响的话，随着全球降息潮的开启，高息/红利类的资产优势仍在延续，对于2024年的二级市场来说，红利资产或许会是一条相对坚韧的主线。

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