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“小非农”数据超预期疲软?如何把握美联储举棋不定的机遇

来源: 国际金融报 编辑: 饮霜 时间:2024-06-07 07:41:15 浏览量:4

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美国劳动力市场正在进一步降温。

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当地时间6月4日,美国劳工统计局发布最新职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)报告显示,4月职位空缺805.9万人,为2021年2月以来的最低水平;3月前值从848.8万人下修至836万人。

劳动力市场数据降温现象

次日,美国自动数据处理公司(ADP)公布报告显示,美国5月就业人数增加15.2万人,为3个月来最低水平,大幅低于预期的17.5万人,4月数据从19.2万人下修至18.8万人。

ADP就业报告素有“小非农”之称,更受市场关注的非农就业数据将在本周五公布,预计5月美国非农就业将增加19万人,失业率稳定在3.9%。

近期劳动力市场趋势和预期

劳动力市场数据进一步支持美联储降息前景。互换市场数据显示,交易员已将美联储首降25基点的预期从12月提前至11月,部分交易员甚至开始为9月降息开始寻求对冲。

这一预期也传导至资本市场,美国国债价格进一步上涨,收益率降幅扩大。JOLTS数据公布当日,10年期美债收益率一度下跌近10个基点,至近三周新低;对利率前景更敏感的2年期美债收益率日内下跌近4个基点,连跌五日。

市场对劳动力市场前景和债券收益率的反应

随着美联储进入静默期,美债收益率变动或将继续主导市场走势。

劳动力市场低迷

JOLTS报告显示,4月末职位空缺数录得805.9万人,显著低于预期的835万人,是2021年2月以来的最低水平;职位空缺数与失业人数之比已降至1.2:1,意味着每位求职者估计有1.2个可用职位,为2021年6月以来的最低水平。

具体的劳动力市场数据分析

具体来看,医疗保健行业的职位空缺降至3年来的最低点,制造业降至2020年底以来最低,政府职位、住宿和餐饮服务业的职位需求有所减弱。

ADP就业报告也印证了“劳动力市场变得低迷”的说法。ADP就业报告显示,由于制造业急剧下滑,5月份就业增长放缓;年度工资涨幅连续3个月保持在5%左右,为2021年以来最低水平;跳槽员工的薪资涨幅连续第二个月下滑,至7.8%。

ADP就业报告对劳动力市场的影响

北京时间6月7日,美国劳工部将发布5月就业形势报告,届时将公布官方的非农增幅、失业率等重磅数据。目前市场预计,非农就业人口将增加19万人,失业率维持在3.9%不变。

美联储官员期望这一趋势能够持续,以便在不导致大量失业的情况下控制需求和抑制通胀。相比起大幅裁员,这种温和降温的方式有望避免出现数百万人失业的场景。

美联储对劳动力市场变化的看法和应对措施

鲍威尔也曾在5月的联邦公开市场委员会 (FOMC)决议后表示,劳动力市场的“意外”恶化,可能会导致提前降息。

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“尽管美联储决定在较长时间内暂缓降息可能会令市场失望,但这并不一定会削弱持有债券的理由。”威灵顿投资管理方面表示,在2004年—2006年美联储紧缩周期之后,也出现了类似的情况:尽管降息延缓许久,但自2006年6月最后一次加息后的一至三年内,债券的表现都优于现金。

“我们认为投资者仍应考虑将现金转投债券。美联储长期按兵不动的情况已有先例可循。即使美联储在2004年至2006年的紧缩周期后连续15个月选择静观其变,债券依然在多个时段内比现金有更好的表现。”

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美联储下次利率会议定于6月11日至12日举行。根据美联储官员过去六周的指导意见,经济学家们的压倒性共识是,本次会议不会做出任何改变。对于定于7月30日至31日举行的会议,衍生品市场交易员认为降息的可能性仅为14%,但9月份降息的可能性则略高于50%。

路透社调查也显示,多数受访的经济学家预计美联储将于9月首次降息,且仅降息一次或根本不降息的可能性仍存。

美债何去何从

此前,鲍威尔在多个场合表示对通胀回落缺乏信心,认为货币政策应该维持更长时间,展现出“鹰派”立场。

这一立场也反映在近期走高的美债收益率上。威灵顿投资管理公司全球投资及多元资产策略师纳内特·阿布霍夫·雅各布森和投资策略分析师亚历克斯·金在其市场评论中写道,由于近期通胀数据高于预期,市场对美联储2024年降息次数的预期已从年初的6次降至1次或2次。10年期美国国债收益率从今年年初至4月底已上涨超过80个基点,彭博美国综合债券指数回报率约为-3%。

美债收益率的回升一度引发了风险资产的抛售潮。受累于抛售潮,除了中国国债之外,全球主权债普遍承压;美国政府拍卖国债的市场反应冷淡,不止长年期国债拍卖遇冷,短年期国债同样反应疲弱。

这一方面反映市场对美国债务严峻的担忧,另一方面则缘于降息预期的推后,美国利率迟迟未见顶,对于联邦政府来说,意味着借新债的利息成本一直居高不下,对市场来说则意味着买入短债风险不低。

而在美国ADP报告公布后,6月5日纽约尾盘,美国10年期基准国债收益率下跌3.89个基点,报4.2871%;两年期美债收益率跌4.19个基点,报4.7285%。延续上一日JOLTS报告公布后的下跌趋势,显示出降息预期升温。

从以往经验来看,降息打开了债券升值的空间,通常对债市是一种利好。然而,就业数据与PMI数据让交易员担忧,美联储干预利率或许会出于挽救不景气的经济,这对于押注未来预期的国债来说,显然也不是一个好消息。

美债收益率走势和经济数据的影响

那么,当下投资美债是否值得?

“尽管美联储决定在较长时间内暂缓降息可能会令市场失望,但这并不一定会削弱持有债券的理由。”威灵顿投资管理方面表示,在2004年—2006年美联储紧缩周期之后,也出现了类似的情况:尽管降息延缓许久,但自2006年6月最后一次加息后的一至三年内,债券的表现都优于现金。

“我们认为投资者仍应考虑将现金转投债券。美联储长期按兵不动的情况已有先例可循。即使美联储在2004年至2006年的紧缩周期后连续15个月选择静观其变,债券依然在多个时段内比现金有更好的表现。”

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待续...

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