七年IPO再受挫？区域乳企菊乐难出省？

七年四闯资本市场“苦旅”，菊乐股份再尝败果。6月3日，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）深交所IPO审核状态变更为“终止”。这也意味着，菊乐股份追逐了七年的上市梦再度破灭。近年来，菊乐股份积极开拓四川省以外市场，但目前大单品“酸乐奶”仍高度集中于四川省。招股书显示，2019—2022年，菊乐股份在四川省的销售收入占当期主营业务收入的比例长期高居70%以上。IPO不畅，省外市场拓展缓慢，留给菊乐股份的选择不多了。

IPO再折戟

6月3日，深交所披露《关于终止对四川菊乐食品股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市审核的决定》显示，于2023年3月2日依法受理了菊乐股份首次公开发行股票并在主板上市的申请文件，并依法依规进行了审核。

日前，菊乐股份向深交所提交了《四川菊乐食品股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》，保荐人向深交所提交了《中信建投证券股份有限公司关于撤回四川菊乐食品股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》。根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则（2024年修订）》第六十二条的有关规定，深交所决定终止对菊乐股份首次公开发行股票并在主板上市的审核。

招股书披露，菊乐股份主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售，主要产品包括含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳及灭菌乳等，其中比较知名的有“酸乐奶”等产品。

2017年至今，菊乐股份已四闯资本市场未果。菊乐股份在招股书中坦言，公司目前的产能与同行业可比公司相比存在劣势，同时，其认为主要系尚未上市募集资金以扩充产能，因此在公司此次披露的IPO计划中，拟将资金主要用于公司未来产能的进一步扩充。

赛道拥挤

相比于大型区域乳企多元的产品结构，菊乐股份营收主要依赖含乳饮料。

2020—2022年及2023年上半年，菊乐股份实现营收分别约为9.94亿元、14.21亿元、14.72亿元、7.74亿元；实现归母净利润分别为1.32亿元、1.68亿元、1.82亿元、1.16亿元。报告期内，菊乐股份含乳饮料的收入占比分别达65.31%、51.68%、54.82%和57.21%。

根据弗若斯特沙利文以及头豹研究院数据，2021年度，菊乐股份在中国含乳饮料市场的份额为0.59%，排名第九。含乳饮料并非必需品，以“酸乐奶”为例，市场上类似的替代产品繁多，近年来大