IPO撤否项目再增：解析新股质量提升，企业多元化融资策略揭秘

21世纪经济报道记者崔文静 北京报道新“国九条”及《股票发行上市审核规则》发布已有近50天。随着沪深交易所门槛提升标准得以明确，拟IPO企业撤材料步伐也在加快。

Wind数据显示，5月28日-29日，包括华澜微、乐尔股份、四方伟业、佰聆数据、毅兴智能、安特磁材等在内的多家上市公司主动撤回材料，结束上市之路。5月以来终止IPO进程的公司达到38家，4月终止IPO的公司更是多达51家。

根据受访人士分析，当前仍有不少无法达到新版上市要求的拟IPO企业正在排队撤材料，后续撤材料企业数量大概仍将有所增加。随着现存积压拟IPO项目的逐渐出清，后续撤材料现象将有所放缓。

撤材料加速度

记者从投行人士处了解到，春节以后，针对IPO全流程的监管力度明显加大，一些经营指标擦线或者存在轻微瑕疵的企业，过去可以过关，如今则被劝退。4月12日新“国九条”及IPO新规的发布后，对照新版上市标准，一批自知无法满足新版上市要求的企业陆续加入撤材料大军。目前，部分拟IPO企业正在有序排队撤材料。

从Wind数据来看，也的确如此。尽管去年“827新政”首次明确IPO节奏阶段性收紧，但IPO撤否项目并未立刻增加，去年9月~11月撤否项目个数分别为28个、13个和26个，与“827新政”发布前基本持平。

2023年12月，IPO撤否项目首次达到50家，IPO节奏收紧带来的撤否项目影响首次显现。今年1月~3月撤否项目再度有所下降，分别为35家、20家和31家。

3月15日，证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进首次明确将大幅提高现场检查比例，使现场检查覆盖率不低于拟上市企业的三分之一。4月12日，新“国九条”及IPO新规出炉，IPO撤否项目数量也随之大增。

4月，IPO撤否项目达到51个，创近年单月IPO撤否数量新高。其中，北交所IPO撤否数量最多为17个，主板、创业板、科创板分别为13个、12个和9个。

5月1日~29日，IPO撤否项目共计38个，尽管这一数量较4月数据尚存差距。但如若仅看沪深交易所IPO撤否数量，5月的数量已经达到36个，比4月份多出2个。

5月29日，原本计划冲刺上证主板的安特磁材、冲刺创业板的毅兴智能、冲刺科创板的佰聆数据均主动撤回材料，憾别沪深交易所上市进程。

值得注意的是，IPO新规将主板、创业板最低净利润标准提升至1亿元和6000万元，安特磁材和毅兴智能均满足该要求，分别超出最低净利润标准0.27亿元和3033.84万元。佰聆数据净利润相对较低，为3981.15万元，此前净利润与之相近而成功上市的科创板企业并不少见。

警惕副作用

Wind数据显示，当前正在推进IPO进程的A股项目多达556个，剔除中止审查项目后共计159个，其中112家企业计划冲刺沪深交易所。

在受访保代们看来，即使后续IPO节奏恢复如常后，在退市企业数量并无显著增加的情况下，每年新上市企业数量预计在200家左右。相较于此，当前500余家的排队企业数量仍显过多。目前处于中止审查状态的企业中，后续将会有不少撤回材料。

根据受访保代透露，一些自知难以继续推进IPO进程并且尚未沟通好撤材料适宜的企业，会将审核状态暂时调整为中止审查。此类企业将于此后数月内陆续告别沪深交易所。

受访人士预计，接下来的数月间，A股撤材料项目数量将大概率维持在较高位置，伴随此轮企业陆续退出、新受理企业综合质地提升，后续拟IPO企业撤否数量有望减少，新股IPO质量随之提升，A股上市公司可投性得以提高，二级市场投资者利益得到更大保障。

不过，沪深交易所上市难度提升、更多企业被迫终止IPO进程带来的副作用，同样值得关注。

记者了解到，由于主板、创业板、科创板上市难度均明显提升，一级市场投资人纷纷收窄投资范围、提升对投资标的的综合要求。以利润指标为例，记者采访到的数位私募合伙人均表示，即使企业科创属性较强，在其尚未实现盈利的情况下，不再考虑投资。

更有投资人直言，即使是冲刺科创板的项目，临近报送材料时净利润有望达到8000万元左右，才会被纳入投资考量范围。然而，IPO新规并未设置科创板财务指标要求。

在受访人士看来，VC/PE收紧投资范围，意味着企业融资难度进一步增大。这对于科研投入力度较大的企业尤为不利。因此，畅通企业多元化融资途径愈发重要。与此同时，激发一级市场投资人投资积极性，有助于资本市场生态的良好运转。这需要从多方面出发：首先，提升政策的稳定性，降低政策变动对企业和投资人带来的压力，政策可以严格，但要少变动。其次，畅通包括并购重组在内的投资人多元化退出路径。当企业IPO遇阻之时，使其能够拥有更多并购重组等机会，以帮助财务投资人适时退出。再者，对于成功上市的企业，在严打大股东违规减持、变相减持的同时，降低财务投资人与企业经营情况、股价、分红等的挂钩力度，便利VC/PE及时退出，以更好发挥一级市场投资人应有之效。

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