"年内首只翻倍EFT来了！市场逻辑开始转向？" "如何抓住年内首只翻倍EFT的投资机会？市场逻辑解读"

近期，半导体板块异军突起，相关主题ETF涨幅领先市场。但年内以来，红利、银行等大盘价值型或高股息资产表现更为显著，涨幅较高。公募投研认为，市场逻辑开始转向“涨价分红防守”方向。

半导体ETF涨势强且短暂，银行、红利ETF持续涨幅

受到国家大基金三期成立的消息提振，A股半导体板块持续走强，半导体主题ETF涨幅持续领先市场，引人注目。但是，从年初至今的阶段性回报看，值得注意的是，多只银行、红利ETF表现强劲，年内累计涨幅明显，黄金股ETF、纳指科技ETF的累计收益也超过了30%。

相比之下，漂亮的半导体涨幅藏着“跌眼睛”的问题，近两日涨幅显著的半导体ETF，实际上年内大多录得负收益。根据同花顺iFinD数据，27日全市场涨幅排名前20的ETF有17只为半导体相关主题产品，并不代表长期表现一定最优。

Graph1: 半导体、银行、红利、沪深300、恒生红利等ETF年内收益率表现

市场逻辑开始转向“涨价分红防守”方向

公募投研做出与过去半年多以来半导体等成长类ETF的大涨截然相反预判，即大盘优于小盘、价值优于成长，市场逻辑开始转向“涨价分红防守”方向，布局重回稳健价值型或高股息资产。

作为投资逻辑背后的重要原因之一，可以从“价格弹性”入手。近期，在经济景气和市场盈利有望回升的背景下，涨价逻辑成为支撑相关板块走强的主导因素。因此涨价预期板块与产业主题板块是阶段性重点方向，可重点关注红利资产（带有涨价预期的公共事业板块、电力系统等）、核心资产（稳定分红的消费品等）、出海高景气（美国地产链后周期相关行业、新兴市场工业制造设备、全球进出口关键的航运板块等）。

短标题1：红利资产和核心资产仍具有机会

红利资产或是“arrow”平衡的一个不错选择，《大富翁》游戏中的“公用事业”、现实生活中的电力、水泥等都属于这一类资产。相比于半导体等成长类ETF，红利ETF同样年内收益强劲，因为这些资产有更稳定的盈利能力，有着无法替代的地位，具有更加卓越的抗风险能力。市场比较看重的开头可以提到红利资产累计涨幅的强势表现，并注意近期宏观经济修复在提升一些基本面优秀的核心资产的估值上提供了支撑。

仍需要等待三中全会的影响。中欧基金称，预计三中全会有助于市场对经济改善的预期增强，消费医药等受益权重行业会表现较强，但由于资金面整体不够充裕，部分行业走强同时可能会对其他资金面敏感行业的流动性产生干扰，这将导致指数反弹，并加剧行业表现的分化。一些资产的选择将需要慎重，相关话题可以推荐到博客、微信公众号上细化研究。

短标题2：资源品逢低布局

近期宏观经济及市场盈利可能会出现一组“环比不差，同比很好看（去年低基数）”的数据，这从最近的高频数据已经能看到苗头，体现了当前宏观经济短期内走稳的势头。资源品行业这一概念的内涵灵活，包括油气行业、大宗商品、黄金等。可以有重点关注铜、贵金属等国际定价的资源品种，尤其是内在基本面良好的企业或产业链板块。相关话题可以推荐到博客、微信公众号上细化研究。

结尾

市场逻辑的变化是不可避免的，投资者应根据市场动态保持适当的资产配置。当前，市场逻辑转向“涨价分红防守”方向，市场中大盘优于小盘，价值优于成长，布局更应该重回稳健价值型或高股息资产。“红利资产”、“核心资产”、“出海高景气”、“稳定分红的消费品”等具有稳定盈利、优秀抗风险能力和增值潜力的资产或标的，可以成为投资者考虑的对象。同时，也需谨慎布局，配置一个或几个看好的资产即可。

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