海外CPI走弱：喜忧与中金观点

近期，全球多个经济体的数据陆续公布，其中重要经济指标CPI更是成为热门关注点。4月份，美国CPI同比上涨4.2%，创2008年9月以来最大涨幅。而中国4月份CPI同比涨幅仅为0.9%，相比之下明显较低。但是，在海外市场上，看待CPI走势却有一个不同的维度。

海外CPI走弱是否具有代表性？

值得注意的是，4月份CPI走弱情况在海外市场上并非孤例。据中金公司研究员统计，欧美等核心发达经济体的CPI走势均较为平静，部分市场传统重点关注的CPI数据，如英国、加拿大等国份别为2.1%、3.4%的同比涨幅，尚未触及市场预期甚至大幅收窄。此外，新兴经济体如印度、印度尼西亚、南非等国CPI亦呈现稳定甚至小幅缩窄的走势。

观察国际宏观政策也可发现，信贷冲击下CPI上涨明显的全球各地区均已展开缩减基础货币信贷周期，因此大多数地区货币收紧，或已经实行货币正常化，如美国、印度、澳大利亚、新西兰等国家或地区已经表示将在未来逐步撤回货币宽松政策。

海外CPI走弱背后因素？

海外市场CPI走弱的原因，一方面源于上游供应链紧张局面有望逐步缓和。近期，全球多个供应链环节的瓶颈问题，如芯片、铁路等均有所缓和，这也有望帮助缓解原材料价格上涨带来的CPI压力。此外，海外农产品价格亦有所下降，也对CPI有一定抑制作用。

另一方面，当前海外市场压降CPI的主要因素，是全球经济尚未完成复苏的所致。2021年全球经济增长仍然面临多方面挑战，如新冠疫情、地缘政治风险、气候变化等等，都限制着全球经济的发展。相信在这种情况下，各国政策制定者都不太可能采取过于激进的货币政策，以避免加重经济下行压力。

对资产配置及债券市场影响？

因CPI数据而言，海外市场走弱的CPI数据对全球资产配置影响总的来说仍是呈分化状态。国际市场预备向全球冲量的基建建设盈利机会多，近期还有更多的ADRs将赴美上市，指数更多的被看好全球基建重磅股带来的资本收益盈利预期比较稳定，而近期基础设施建设、金融个股的走势较为平淡。

此外，海外市场的债券市场方面，此次CPI走弱，预示通货膨胀上破的压力得到一定的释放，利率体系或将进一步降温。在全球经济面临多重下行压力的情况下，利率下行或将成为国际市场中供给不足的一大解药。对于全球固定收益市场而言，通货膨胀预期缓和有望提供一定的支持，市场风险偏好明显上升。

结语

最后，海外市场CPI走弱的情况，对于全球经济而言暂未造成大的波动。然而，如此情况是否会持续，以及是否会对国际市场产生某种程度的溢出效应，仍需密切关注。同时，我们在资产配置和投资决策的过程中，也要注意全面考量各种经济、政策和市场因素，以期获取更好、更安全的投资回报。

图1：欧美等核心发达经济体CPI数据变化

图2：新兴经济体CPI数据变化

以上数据来源：中金公司

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