1. 短债“洪峰”在枯竭！美联储缩减QT是否为解药？ 2. 美联储缩减QT：如何应对短债“洪峰”即将枯竭的威胁？

近期，短债投资者面临一个新的挑战：美国财政部标售短期国债规模持续下降，导致现金留存，资金投资去向不确定。短期美国国债供应量可能远低于需求，给货币市场带来扰动。这个问题前两年就曾出现过，当时数万亿美元的短期资产因供应短缺被存入美联储的逆回购工具进行回笼流动性。这次缺口将可能导致对美联储缩减资产负债表和撤除量化紧缩路径的影响。

短债净供应量急削

今年4月，美国财政部估算的短期美国国债发售规模将减少1000亿到1500亿美元，但是实际短债发行量的减幅远超这一预期，净发行量达到-1960亿美元。这表明，未来短期美国国债发行规模将持续下降。根据富国银行和高盛的预测，二季度的短债净供应量将分别削减3210亿美元和2500亿美元，而美国银行则预计将减少4010亿美元。

供需失衡风险加剧

由于短债供应量的下降，短期资产持有者将面临投资去向的选择。不过，在过去的经历表明，当短期资产供应短缺时，美联储的融资工具将会成为“吸收”资金的地方，这称为逆回购工具。由于美国政府在疫情爆发后大举放水，美联储也祭出超级量化宽松政策，因此，美联储的逆回购工具的用量在2022年中期突破了2万亿美元，达到了超过2.5万亿美元的峰值。之后，存放在逆回购工具账户中的资金维持在2万亿美元左右，直到去年财政部大举发行短债抽水。去年6月到本月，约有1.75万亿美元的资金从逆回购工具账户流出。这也意味着，当前逆回购工具的使用量下降，供应过剩的流动性下降引起了关注。在货币市场崩溃之前，美联储如何继续缩小其资产负债表执行策略被广泛关注。

影响美联储缩表策略

在过剩的流动性下降，如何平衡资产减持和市场需求，等待结束量化紧缩的形势将变得混乱。美联储在最近的货币政策会议后表示，关注逆回购工具的使用情况，以判断市场是否有充足的流动性资金。如果短期资产的持有者将现金存入逆回购工具账户，可能导致美联储对流动性的认识失去清晰性。即便美联储暂时停止缩表计划，供需失衡的情况也将继