日本退出超级宽松政策后将会对全球经济带来怎样的影响?
来源: 证券市场周刊 时间:2024-04-04 09:18:01 浏览量:1398
“负利率政策”退出,可能影响日债收益率上行,进而利空日股
超宽松政策的退出会对日债收益率制造影响,从分母端来看,对日股具有利空效应。如果退出“负利率政策”,可能会导致日债收益率上行,从而对股市产生利空。从远期市场来看,当下10年期日债掉期利率为0.89%、与10年期日债收益率的利差已收窄至10bp,即显示市场对日债收益率上行预期并不强。从日债期限结构来看,之前被扭曲的 日债期限 结构已经有一定的修复,而长期日债收益率也没有大幅上行。
“超宽松政策”的调整可能导致日元升值,冲击日股的盈利
“超宽松政策”的调整可能导致日元升值,进而对日股的盈利造成影响。随着升值的进行,美日套息交易拥挤度会逐渐下降,这意味着我们不需要过分担心套息交易可能对日元造成的冲击。值得一提的是,日元汇率同比变动领先于日本出口。2023年同比阶段日元相对高位,因此贬值对于日企出口的拉动或仍具有一定的持续性。日本半导体等行业的海外收入占比高,这类行业中,海外收入一部分来自海外直接布局,而非出口,同时还具有一定的定价权,这些都将抵消升值冲击所产生的影响。
经济正走向正常化,企业有望在未来两年实现强劲盈利增长
从基本面来看,日本经济正在朝着正常化的方向发展,在未来两年中企业有望实现强劲的盈利增长。报告称,春季薪酬调整最终落实后,日本工会成员平均取得了5.3%的涨幅,超过了2023年3.8%的加薪幅度。随着薪资通胀的形成,日本的经济有望逐渐走出“通缩陷阱”,步入正常化。在过去的一段时间里,由于日元贬值的推动,信息技术、非必需消费等出口型行业的盈利出现了相对的增长,而经济的修复或将支持工业、公用事业等国内型行业盈利的恢复。
现阶段,日股外资配置权重较低,配置前景可期
从资金面来看,目前海外资金对于日本股市的选择并不太高;随着东京证券交易所的改革逐步落实,日企的全球相对吸引力或有望进一步增强。 2022年以来,在日股逐步上涨的情况下,外资对日股的净卖出总额达到27,000亿日元,当前的配置权重相对较低。当前,日元融资成本优势仍然存在,东证所的改革也将进一步提升日股的相对吸引力。
市场情绪呈现,日本股市处于轻度震荡状态
从情绪面来看,日股前期的上涨具有盈利支持,当前部分行业的估值相对合理,仍然具有一定的上涨空间。在经历了近期的大涨后,从股权风险溢价来看,日股的投资性价比已经有所下降,日经225股权风险溢价为3.7%,略低于过去三年的一倍标准差。然而,自2012年以来,日经225指数的上涨中,盈利、无风险利率和风险偏好贡献分别为90.0%、1.2%和8.8%,日股的上涨有盈利的坚实支持。即便最近,日股还可以依赖 AI 情绪对未来 12 个月的盈利预测进行调整,动态市盈率仅为 22.5 倍,远低于 1990 年的“泡沫期”。从行业层面来看,目前可选消费、医疗等行业的估值分位数分别为 39.3%、38.4%,仍然存在一定的上涨空间。
总之,在东京央行明确其负利率政策调整计划之前, 当前情况相对稳定,日本企业盈利增长前景非常可观。
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